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    一码中特六合网:大邱庄钢铁网废钢铁|美元突然走强凸显全球经济多重风险

        7月以来,一方面,全球经济弱复苏的新常态得到确认,全球主要经济体贸易增长均不同程度同步放缓,“去美元化”、“去美国化”、“去全球化”的浪潮骤然高企,全球化呈现推进受阻的态势;另一方面,风险悄然“由轻变重”,伊拉克和乌克兰局势的恶化,进一步加剧了本就凸显的地缘政治风险,全球股市大范围连续下跌也显露了风险集中爆发的迹象。两种因素叠加,美元升值由此具备了一定持续性。美元这波匆匆到来强势,不会如预期般草草遁去。

        世界的诡谲之处恰在于,共识往往不会变成现实,而一旦共识动摇,现实又突然开始趋近。这种共识和现实若即若离的复杂关系,深层反映了?;笫澜缇迷诵谐L胫髁髟て诘暮诵奶卣?。美元就是最鲜明的例子:去年,在美联储退出QE从酝酿到实施的过程中,市场对美元走强形成了一致性预期,但强势美元千呼万唤未出来;今年以来,市场逐渐对迟迟未至的美元强势产生了怀疑,但美元偏偏自5月起进入上升通道,并在7月后加速升值,截至昨天,美元指数已突破83.

        据笔者测算,美元指数在7月上升了2.09%,月度升幅在1971年以来的近521个月里排名第87位,在2008年?;岳吹?9个月里,排名高居第15;8月,美元指数继续上升了1.55%,7、8月是2013年2月以来美元升值最厉害的两个月。此外,7月,广义名义美元有效汇率和美元对主要货币名义有效汇率分别上升1.19%和1.95%,在?;岳吹脑露壬琶幸捕寂琶壳?。

        等得久了,信心也磨平了。面对姗姗来迟的美元升值,市场表现出较为谨慎的态度,很多短线分析均着重警示美元指数的下行风险。笔者以为,短期技术面因素固然值得考量,但理解美元汇率的中长期走势,需要跳出技术分析框架,从基本面角度探寻美元运行逻辑,并由此形成对美元走势持续性的理性预期。

        市场对汇率中长期运行逻辑的认识,主要基于均衡汇率理论,即遵从了经济学一贯的心理暗示,任何变量都有真实因素所决定的均衡水平,无论短期如何波动,变量终究会在中长期内趋近均衡水平。从均衡汇率的思维范式理解汇市运行逻辑,分歧仅在于决定均衡汇率的要素是什么,而购买力平价、利率平价、资产组合等不同理论则分别提供了略有不同的认识重心。

        值得强调的是,均衡范式的汇率运行逻辑具有货币标的上的无差别性,但在现行国际货币体系和金融秩序下,美元的地位始终非常特殊,而赋予其特殊地位的,就是美国的金融霸权,即便金融?;裁挥卸源瞬抵市猿寤?。

        纵观近2008年至2014年的?;莼?,美国金融霸权并未受到根本打击,甚至某种程度上得到了加强。

        其一,?;吩飧雒涝钋烤⒌亩允滞迫肓死Ь?。根据国际清算银行的数据,2008年,国际债务工具发行中以美元标价的比例从2007年的42.5%降至28.4%,但2009和2010年该比例迅速反弹至49.8%和74.4%,甚至超过了?;?,而2010年欧元标价的比例则从2004年的58.3%大幅跌至19.6%。美元在贸易结算和外汇交易中也始终扮演着类似的核心角色。

        其二,美国货币政策的外溢性影响悄然加大,?;诩涿懒⑹贾毡3肿趴硭苫?,连推三轮QE政策,在为本国经济复苏创造了良好货币环境的同时,也加大了其他经济体的输入型通胀压力,并最终导致包括欧洲央行在内的大部分其他央行都在?;诩涑鱿至讼人珊蠼粼偎傻恼叻锤?,加大了这些经济体经济复苏的曲折性和波动性。而去年以来美国QE政策的退出又带来了国际资本回流美国的虹吸效应,美国政策霸权影响又以另一种形式加大。

        其三,借由经济强势复苏带来的底气,美国在国际舞台的霸权未见明显减弱,一系列国际金融秩序改革的路径选择和区域性经贸协议的签订,很大程度上依旧按美国熟悉并偏好的模式和方向悄然推进。

        其四,华尔街快速走出低谷??疵教灞ǖ?,似乎美国银行业在?;惺芰酥卮?,但实际上,在2007年至2013年英国《银行家》杂志全球大银行排行榜前百强银行的分布变迁中看,美国银行业并未大幅退步,去年就有16家美国大银行进入百强榜,比2008年多了3家。而德国和法国仅各有5家大银行进入百强榜,比2007年分别少了5家和1家。

        正因为稳固的金融霸权赋予美元以特殊地位,所以,美元汇率的运行机制是有别于其他货币的。而据笔者研究,符合美元货币地位的中长期运行机理,是“DO/DO机制”,这是个状态切换机制。综合美元货币地位、美国利益取向、全球化推进影响等各方面要素,长期贬值是美元汇率的内生稳定趋势。事实上,布雷顿森林体系解体后美元现实中也的确处于长期贬值的通道之中。长期贬值过程中存在中期状态转换的开关??豋N,长期贬值延续;开关OFF,长期贬值中断,中期升值开启。决定中期状态转换开关“合闭”的,是全球化和?;礁龇е当淞?。全球化推进受阻,美元自然贬值的动力就会削弱;?;⒌目赡苄砸坏┘哟?,美元在避险需求推动下的升值动力就会明显增强。如果两个阀值变量的变化均支持美元走强,那么美元就会走出一段有一定持续性的中期升值。

        看2008年以来美元指数月度涨幅排行榜,凡排名靠前的月份,如2008年10月、2009年1月、2010年11月等,都是次贷?;蚺氛;υ诜缟奏ψ钤愀馐逼?,且都伴随着全球?;ぶ饕宓氖⑿?。细查目前的形势,决定美元汇率中期状态转换的阀值变量也正发生着重要变化。

        7月以来,一方面,全球经济弱复苏的新常态得到确认,全球主要经济体贸易增长均不同程度同步放缓,“去美元化”、“去美国化”、“去全球化”的浪潮骤然高企,全球化呈现推进受阻的态势;另一方面,风险悄然“由轻变重”,伊拉克和乌克兰局势的恶化,进一步加剧了本就凸显的地缘政治风险,美国奥巴马政府的支持率已降至冰点,欧洲经济由于大国冲突而面临深陷通缩的危险,连一贯稳定的德国经济也表现乏力,消费税提升对日本经济的剧烈冲击也在逐步显现,各主要经济体面临的不稳定风险同步上升,全球股市大范围连续下跌也显露了风险集中爆发的迹象。

        笔者以为,全球化退潮加上全球经济金融市场的风险凸显,共同按下了美元汇率中期运行的状态转换按钮,Depreciation从ON转换为OFF,美元升值由此具备了一定持续性。瞧强势美元此番匆匆到来的架势,估计并不会如预期般草草遁去。(上海证券报)
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